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　　先被点名的是三友化工。平时提起它，大家想到的都是纯碱和粘胶短纤双龙头、市占率一个11%一个18%，在玻璃和纺织行业都有话语权。社保基金两个组合分别拿了3237万股和879万股，位置也不低。然而年报预告却写着净利大概9100万，同比下滑82%。纯碱价格在四季度出现波动，粘胶纱线又被海外需求拖累，双主业居然双双踩刹车。想起前几年同类企业被晶硅材料挤压产能，这种被动调价的窘态又上演一次，谁会想到社保也被卷进去。

　　松霖科技的风格完全不一样。它靠厨卫配件、健康护理和服务机器人混合业务走全球化路线，一向强调B端代工和C端自有品牌同频发展。三季度社保604组合刚加仓51万股，总持股690万股，结果预告里的净利只有1.2亿到1.5亿，比上年同期少了65%到72%。同行里有企业通过调价渡劫，可松霖背面是家装行业整体降温，海外客户压货周期拉长，服务机器人订单又没能马上顶上。加上前期扩产的折旧摊销起量，利润被削得只剩一个骨架。我突然想到前阵子一个做智能锁的老板吐槽：“出货量没掉多少，可原料和渠道费用像踩油门。”松霖的表情大概一样。

　　德昌股份则是“小家电+汽车零部件”的双轴模式。它在欧美市场靠吸尘器、电机、EPS电机打口碑，社保114组合持股375万股。公告说净利约2.3亿到2.7亿，同比下降52%到59%。小家电出口自2022年中就开始起伏，去年一些品牌改走直销路线，代工厂议价权掉得厉害；汽车零部件那边虽然新能源车热度高，但EPS用的关键元件价格已经几轮砍价战。双轴理论上能平衡周期，现实却是两个板块同时感冒。类比一下，上半年那家做扫地机器人电机的企业也说叠加库存消化，不得不把生产线间歇停摆，这种“火力不足”显然蔓延开了。

　　再看维力医疗。它的气管插管、导尿管、引流袋在医院耗材里属于必需品，社保412组合三季度还大幅加仓73万股，总计310万股。可预告给出的净利1.3亿到1.5亿，同比下滑35%到43%。公立医院新一轮集采正在推，一些常用耗材按中标价限价，规模越大的企业反而越容易被压利润；部分品牌为了守住渠道，还得加大科研投入，去做麻醉、呼吸的新品线。维力说研发投入增长，实际就是利润被前置消耗。听起来像不祥征兆，但去年末另一个腔镜耗材企业也提到类似情况：销量没掉，可净利被集采价格砍成碎片。社会保障基金看到的是长期赛道，可短期的利润表真心不好看。

　　亿联网络的名字在通信圈响了好几年，它的IP话机连续七年全球份额第一，桌面终端、视频会议、云办公覆盖140多个国家，社保103组合持有3311万股，还是第五大流通股东。可它的年报预告显示归母净利27.5亿到29.5亿，同比下降5%到12%。降幅看着最小，却意味深长——这家公司在疫情期间借着远程办公需求爆发，如今海外客户更新设备的周期拉长，国内市场也不再有被动扩容的红利。为了保住多线产品，他们加大了云平台的投入，成本端也在上行。去年我顺带看过一家做视频协作软件的企业，提到“企业客户要么砍预算，要么压着不采购”，亿联现在面对的就是同样的迟疑。稳不意味着无感，也可能是一种慢慢失速。

　　最后一位是西子洁能。它是余热锅炉龙头，属于大型能源装备供应商，海外业务已经铺到一百多个国家。社保118组合去年三季度新进425万股，位列第九大流通股东。年报预告上写着净利4亿到4.39亿，同比下降0.18%到9.05%。看起来几乎持平，但这种贴着零增长的状态对重资产企业而言已经是在咬牙了：海外项目周期长，回款节奏受存货和验收拖累；国内新型储能和核电项目又还在招投标阶段，产线的固定成本一点没降。去年另一个余热利用企业披露合同执行进度时提到“验收节点一拖再拖，账面利润难看”，西子这份预告有类似的苦涩。